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海通证券石化| 首次评级:石战胜中国(603026) - 电池电解液溶剂的龙头企业,成长可期

海通化工小组:邓勇/朱军军/胡欣/张轩


重要提示

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投资亮点

DMC整合国内企业。该公司是首批DMC生产企业,在2003年6月的五000吨/碳酸二甲酯(DMC)容量年建设,随后的生产能力和产品原料生产能力的持续扩张。在2018年底,公司有12个产品碳酸二甲酯的产能。20万吨/年,所述气体分离装置20万吨/年的能力,40万吨/环氧丙烷和4万吨的年MTBE生产能力5万吨/年,生物燃料生产能力/年。

碳酸二甲酯产品的盈利能力和稳定性,高裕度的比例。公司主要产品包括DMC系列,MTBE,液化气,其中毛利率最高的产品DMC,DMC系列产品2018的收入占40%,占约80%的毛利率,2016--2018年的产品毛利率稳定约22- 24%。

新能源汽车产业进入了一个稳定增长期。2019是双积分政策官员考核的第一年,由于一些调整的重要参数(标准值和目标比率,纯电动汽车多辆,新能源整体比例)二重积分的政策,车企需要以产生更多的新能源汽车,以满足需求,我们预计2019--2020新能源的生产和销售同比增速约为40%-80%。

强制背坡补贴成本降下来,而是要为DMC新能源汽车的价格不敏感。2019新能源汽车补贴政策的调整,降低成本倒逼。在新能源的车辆,电源系统的成本占50%,占电池电源系统成本的76%是未来的成本降低的主要来源。电池的成本,电解质中的电池的成本仅为5%,每电解液的成本,因此DMC / EC中的成本的比重的电解液的主成分的百分之电解质溶液30电池电量低于2%,占整车成本的不到1%,我们认为,新能源汽车和电池的成本降低,并不会必然导致DMC价格,供应和需求与电解液有助于产品价格。

电池级DMC寡头垄断,议价能力强。电池级DMC寡头垄断,山东海科石险胜中国市场份额接近80%,导致定价和议价能力,我们认为,DMC公司的电池级应用领域,护城河的盈利能力。

国内PC生产增加了DMC的工业需求。PC广泛应用于电子电器,板材,汽车行业,包括非光气为原料需要DMC。据卓创资讯,未来几年我国还有大量的PC产能,其中包括148非光气产能。5万吨,生产1吨由非光气方法0需要PC。2吨DMC的,如预计的3000万吨新增需求的DMC。

盈利预测与估值。根据我们的测算,公司每年2019--2021 EPS的1。$ 96 $ 2.233元。64元,为“跑赢大市”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,新能源汽车的生产和销售未达预期。


报告正文


1。高品质的公司DMC领先的产业链整合

1。世界一流的高品质电解溶剂企业

石拉拢中国是世界上领先的企业级电池DMC。石拉拢中国是世界领先的碳酸酯类溶剂,根据最新的锂工程数据显示,截至2019年3月,公司占全球供应量的电解液溶剂电解液供应的40%,制造商,出口量占国内总出口量的60%以上的量。与此同时,随着2019年3月,石险胜中国是世界上唯一一家同时提供五种锂电池电解液溶剂公司。在电解液行业,石材战胜中国是一个世界级的龙头企业。在2018年底,公司有碳酸二甲酯产物12的产能。5万吨/年,包括生物燃料生产能力20万吨/年,所述气体分离装置的容量20万吨/年,C4深加工(MTBE)生产的40万吨容量/环氧丙烷的年和4万吨/年。

打造完整的产业链,以保证原料供应。公司不断向下游延伸的碳酸二甲酯链产品,碳酸二甲酯所形成的面向家庭的丙烯-PO-DMC-EMC / DEC完整链,新材料济宁运营公司在行业第一,实现了碳酸二甲酯的生产布局双基。完整的产业链和多生产基地布局,实现生产的优化配置在产业链中,减少了对原料的依赖,并在生产和操作外部原材料价格波动的外部电源的不利影响引起的提高的整体盈利保证稳定的生产运行。的安全性和在高压环境环保,原料生产基地和多布局,产品的生产和供应的稳定性提供足够的保护的稳定供应。

聚焦新能源,新材料的企业,轻资产战略的实施在2018年年报提出的公司,该公司的产品碳酸盐,六氟磷酸锂产品,一直保持着较高的市场份额,其中产品为电池级市场份额遥遥领先于同行,以准确,高效地满足客户需求的高层次。五种碳酸盐电池级产品的产能,公司应做好整体布局和规划,未来发展的重点是进一步提高电池级产品(即:碳酸二甲酯,碳酸丙烯酯,碳酸甲乙酯,碳酸二乙酯,碳酸乙烯酯)容量比,降低工业产品的比重。同时,公司将严格控制固定资产投资,大力实施轻资产战略,包括通过贸易,金融租赁,私募股权投资基金等措施,兼并和收购的流。未来,公司将充分利用资源,建立良好的公司培养人才,在石油部门和石油销售渠道,积极开展石化产品贸易,利用新成立的国内石化产品的贸易公司,通过贸易努力形成新的利润增长。

1.2个碳酸二甲酯产品贡献最多毛利的

在收入和盈利稳步增长。该公司2018年实现营业收入53.3。1十亿人民币,同比增长11.74%,实现了他的母亲网2.0。5十亿人民币,同比增长10.17%。主要是由于收入的增长主要有:1)2018主要生产装置基本上满负荷运行,提高生产率,提高产品收率;2)二甲基产品价格上升;3)盛华贸易,青岛海润2018年,贸易业务量大幅增加。

大部分碳酸二甲酯边际贡献。2018年,主要产品系列类型包括碳酸二甲酯,甲基叔丁基醚,LPG,混合芳族化合物,其中除了碳酸二甲酯,下缘的产品的其余部分,因此,碳酸二甲酯产品收入仅占39.0%,但利润总额占81.1%的碳酸二甲酯如此有利可图的产品最直接影响到公司的整体盈利能力。

碳酸二甲酯销量稳步增长,盈利能力保持相对稳定。2016--2018公司碳酸二甲酯的产品销量分别为17.20万吨,22.26万吨,24.09万吨,产品销量的增长主要是由于下游生产和销售的新能源汽车的快速增长。行业的供应和需求,由于成本等原因,公司碳酸二甲酯的平均销售价格(不含税)逐年提高二〇一六年至2018年分别为6448元/吨,7817元/吨和8626元/吨,毛利率稳定22%-24%之间。

从原料的主要成本碳酸二甲酯,存在与油一定的相关性。公司成本碳酸二甲酯主要从原材料,碳酸二甲酯的原料80的成本2018系列比例。1%时,由于碳酸二甲酯的原料是环氧乙烷,环氧丙烷石油价格和较大的相关性,因此,石油价格也将增加碳酸二甲酯,碳酸二甲酯的成本,然后推动价格。

2。新能源汽车产业,稳步增长,由电池级DMC不断增长的需求推动

2.1对积分正式实施,新能源汽车产销量进入增长期确定

近年来,中国的新能源汽车产销量快速增长。据中国汽车工业协会的数据,2018年中国新能源汽车产量127。万,增加了60。销售125 1%。60000,增加了61.6%。2013中国新能源产业仍处于起步阶段,年销售额不到2万,但短短五年的国家补贴和其他奖励,新能源汽车,每年的销售额增长了60倍,其中2014年2015年的三倍以上的爆炸性增长。我们认为,在双重整合策略,2019-- 2020年中国新能源汽车产销将继续保持快速增长,由于基数比较大,人数每年实际增加将增加相比往年,导致电池相比前几年需求较大的电解液将是渐进的。

2019是双积分政策的第一年正式评估。根据2017年9月工资联合走出去“企业平均燃料乘用车和新能源汽车的消费积分并行管理办法”商务部等双重融合政策的从4月1部,2018正式实施,并自2019年平均燃油消耗,因为企业集成会计年度的实施。新能源的整合在2019年的比例为10%,2020点的比例为12%,根据7月9日,由工信部乘用车企业和新能源汽车整体并行管理的短工的平均油耗发出2019封信办法“修正案(草案),2021--2023新能源汽车分别为14%,16%,18%,积分比要求在2024和新能源的要求随后的整合将另行公布,适合于生产或进口超过3万辆汽车业务。

新能源的整合是指新能源集成/传统汽车数量的比例价值的金额。国家需要增加新能源的整合比例,企业可以通过减少传统汽车的数量与新能源汽车生产的一体化提高管线的政策,另一方面,增加新能源的比例得到一方面点积分。“双斜坡”指的是平均燃料消耗量积分器(积分CAFC)和新能源积分(积分NEV),具体测定方法如下。

客车业务整合的平均油耗 - 标准值。计算传统燃油车辆集成(CAFC分),两个指标的平均油耗:1)平均的燃料消耗的标准值;企业价值的2)的实际平均油耗。状态值是基于由所述状态确定的目标值扩增的靶值,不同型号的主燃料和目标车辆整车重量(CM)例如CM =1200公斤以下三行乘用车的,根据“乘客方法和车辆燃料消耗量评价指标(GB 27999-2014)”,这是燃料消费量4的目标值。7L / 100km的的。在计算传统燃油车的标准企业价值的平均油耗,假设一个汽车企业生产,一年的总燃料汽车和30万辆纯电动汽车20000,拥有的议席,燃料汽车和纯电动汽车相同的两行车辆整备质量,CM =1200公斤,根据“乘用车燃料消耗量评价方法和指标(GB 27999-2014)”,车辆上的目标燃料价格:(4 300 000 *。20000 * 7 + 4.7)/(300000 + 2000000)= 4.7L / 100km。为了给时间以缓冲汽车价格的基础上扩增目标达标值,如下图所示,我。e。在2018年,在车辆的标准值的一半:4.7 * 5 = 120%。64L /百公里。从趋势,该比值逐渐减小,我。e。中,标准值需要增加。

乘用车企业CAFC积分计算的平均耗油量 - 实际值。实施例部分的延续,该模型假定该实际燃料消耗值6.9L / 100km的,纯电动汽车的实际燃料消耗值0L / 100km的,并根据“乘用车燃料消耗量评价方法和指标(GB 27999-2014)” 2018年的规定 - 2019,纯电动车辆放大系数(即,新能源汽车和低燃料消耗的车辆的倍数,以下相同)3,这相当于一个纯电动相当于参与平摊积分三路车车辆。也就是说,企业产生的实际消费量为:(6 300 000 *。9 + 10 000 * 0)/(万300000 + 2 * 3)= 5.75L /百公里。整合公司实际产生的值是:(状态 - 实际)* =总产量(5.64-5.75)*(300 000 2000000)= --3.520 000。

新能源客车车型整合根据型号的不同,充电式混合动力电动汽车,纯电动汽车和氢燃料电池车,下面具体的积分方法,并不是所有的纯电动汽车可以得到在练习场和能源消耗所有的点都严格要求。

新能源汽车NEV纯电动汽车的实际值,例如,新能源汽车NEV = 0分。006 * R + 0。如图4所示,假定生产的NEDC驱动范围的纯电动车辆状况是350公里,和百公里能量消耗系数是1,则该生产单一纯电动车辆的积分值的:(350 * 0.006 + 0.4)= 2 * 1.5分,最高分不能超过3.4分,所以累计分数的值:20000 * 2.5 = 5非常。

国家相应的新能源汽车NEV标准值,新能源标准值=积分燃料汽车产量×新能源的比例,“乘用车和新能源汽车企业平均燃料消耗量积分并行管理办法” 2018年 - 2020年,新节能率分别为8%,10%,12%,然后在2018年,新能源汽车的标准价格是不可或缺的NEV 300000 * 8%= 2.40000。

公司NEV点=实际值 - 标准值= 5万-2.40000 = 2.60000。

考虑到产生负累积分数之前为3.52万一年整合接收到车辆的企业总价值:2.60000 -3.520 000 = -0.920 000。

双积分政策,2019-- 2020年,新能源汽车的生产和销售增长不确定性事件。基于上述分析,双积分政策计算的理解,我们可以得到一个汽车公司为满足二重积分的要求,必须通过新能源汽车的数量相匹配,下面我们图中给出的公式,并解释每个指标的重要参数发生变化,将会使方程获得新能源汽车中的x未来几年变化的数量,重要的参数包括:1)根据 “乘用车燃料消耗量评价方法和指标(GB 27999-2014)”,该标准值放大比例2018 120%2019 110%2020 100%;2)根据“乘用车燃料消耗量评价方法及指标(GB 27999-2014)”及修正案(草案)规定,新的综合性的能源比“乘用车和新能源汽车整体并行管理办法的企业平均燃料消耗量”,2018 --2023年8%/ 10%12%/ 14%/ 16%/ 18%;3)按照“方法和乘用车燃料消耗量评价指标(GB 27999-2014)”,纯电动汽车的放大率2018--2019 3年,2 2020。

根据我们的估算,2019--2020新能源汽车的40-80%的销售增长。据分析的时期,汽车企业需要生产更多的新能源汽车,以满足双倍积分的要求,但由于不同汽车企业生产需要增加的新能源汽车的数量也不同车辆。我们分析了以下的情况下,表是常见型号和假设合理的假设,我们认为2019--2020新能源汽车的40-80%的销售增长。

2.2辆新能源汽车结构上的改变,电动车的电池寿命长是发展方向

从政府补贴的角度。根据2019月财政部等四个部委下发的“关于进一步完善新能源汽车应用推广财政补贴政策的”插电式混合动力汽车行驶里程超过$ 10,00050公里补贴上限,而纯虽然电动客车50-250km补贴之间的汽车里程数为零,但在250-400km之间1补贴。800万,达到超过400km 2.500万,而大部分市场的纯电动车续航里程超过250公里。所以从政府的补贴,电动车的买家更具吸引力的电池寿命长点谁。

从整合的视角政策点。新能源乘用车积分计算方法,插电式混合动力汽车1是积分常数。6分,而纯电动乘用车0分。006 * R + 0.4,R是从这个公式里程很容易知道,纯电动客车里程只能达到平等和插电式混合动力集成200公里你可以得到的,与目前市场上在未来增加超过300公里的续航模型的更多电动汽车相关技术的提升,汽车的高续航里程将继续增长。显然,生产的纯电动车比生产的插电式混合动力汽车可以实现更高的集成度,更高的里程数和更高的集成。因此,我们认为,从纯电动车的寿命长的角度对车企整合政策更值得投资。

在新能源汽车的结构变化,纯电动汽车预计将增加的比例。据中国汽车工业协会的数据,2018年中国新能源汽车产量127。万,其中,纯电动车98.60000,插电式混合动力车28.30000,燃料电池汽车0.15万辆,占77路纯电动车。5%,83在2017年相比。9%的跌幅,但是从长远来看,我们认为,电动汽车有望继续在非燃料电池新能源汽车的比例增加(纯电动车是+插电式混合动力车)的。

2.3 DMC成本的比重小,价格疲软的灵敏度的下游

补贴后坡,强制降低成本。根据最新的政府下发了“关于进一步完善新能源汽车应用推广财政补贴政策”,新能源汽车补贴后坡力度进一步加大。对于相比于2018纯电动客车电池的能量密度功率补贴也得到了极大调整升高至125Wh / kg的补贴阈值,并且即使160Wh / kg和上述电池的能量密度,补贴系数仅为1次。我们认为,电池占据新能源汽车成本的30-40%,补贴的减少,寻求迫使汽车价格降低电池的成本。

的新能源车辆成本的主要来源,主要是在电力系统中,这是较低的成本。根据风商务交流引用的文章“新能源电池成本,分类,优势和突破”,电力系统占汽车总成本的50%,电池动力系统的数量占成本的76%,占汽车的总成本的整个电池比例为50%* 76%= 38%时,电池的成本占新能源汽车中的总成本相当大的比重。同时,“2018白皮书中国新能源客车市场”预计,新能源汽车的未来,主要来自于电池成本的下降,磷酸铁锂电池2019--2020分别下降了16.7%和10.0%,三元锂电池2019--2020分别下降了15.4%和13.6%。

电解质溶液的新能源汽车的成本比例低,是不是要涨价DMC敏感。据海通新能源产业研究报告“新能源研究方法交流20180716” 2020电解质预计占电池成本的约5%。据中国信息网络产业,占电解液的电解质溶液的成本,整体的5%总成本的新能源汽车的电解液比重的比例为30%* 38%* 30%= 0.57%。我们认为,新能源汽车在非常小的费用,所以受价格变化的新能源汽车的成本电解液溶剂的份额比例是DMC不敏感。

2.4寡头电解质溶液,议价能力强

电解生产稳定增长。基于锂,14万吨2018电解质出货,增长27工程数据。3%。一般的锂盐(溶质)的锂离子电池电解液,溶剂,添加剂混合,其中,所述锂盐的比例通常为约12%,约80%的溶剂,添加剂的约5%,具体比率取决于下游客户的需要而定,占2018年约11万吨溶剂质量计算电池的电解质溶剂的需求的80%的。

多个电解质溶液,高纯度的产物。巨大的大型锂电池,锂离子电池的电解质溶剂在碳酸二甲酯(DMC),碳酸乙烯酯(EC),碳酸二乙酯(DEC),碳酸甲乙酯(EMC)等通常使用的,一般不使用碳酸亚丙酯(PC ),乙二醇二甲醚(DME),并且用于锂一次电池等主要溶剂。锂电池电解液中的有机溶剂中使用严格的质量控制之前,根据需要纯度99.9%以上,必须达到的水分含量小于10 * l0-6。溶剂纯度和电压标准氧化电位接近与有机溶剂接触纯度的稳定性之间是大约5V时,有机溶剂的用于防止过充电,有很大的意义的安全性研究中的氧化电势。

DMC国内产量约40万吨,多样化进程。据卓创数据,2018中国的DMC的主要生产商为13,约65万吨的总生产能力。据石险胜中国2018年年报2018年碳酸二甲酯行业年销售量近40万吨,厂家开工负荷相比增加了与往年的主要应用市场原有的油漆,粘合剂等行业聚碳酸酯,转移电解质溶液新兴市场。同时,在2018年国内生产较往年碳酸二甲酯显著上升,生产过程更丰富的多样性,由于煤副产品乙二醇DMC,从而华能国际代表推动乙二醇煤炭生产企业正在成为DMC的供给方。

电池级DMC寡头垄断。据高级工程师锂电池,目前国内生产DMC的厂家很多,但能生产高纯度电池级的只有三家公司的DMC,5-6万吨的生产能力,其中山东海科,石战胜中国占市场成交量DMC近80%。2018今年八月,山东海科工厂在同一时间淹没,石战胜中国和停机,极大地影响市场供应,DMC价格快速上涨。

EC更强的电池级垄断性质。据上海证券报,2018 EC生产能力10万吨的江苏年底因环境问题关闭3.500万吨,7万吨工业的剩余容量。据高工锂电池,石险胜中国现在有2.6万吨/ EC(碳酸乙烯酯)产能的一年,这是欧盟的国内最大的生产厂家,在国外,日本三菱化学,只有东亚合成能产生EC产品的电池级和生产能力都比较小。三菱化学的主要EC支持他们的电解液产品,因为三菱化学EC生产能力,EC还购买石头战胜中国产品。与巴斯夫,中国台湾东联化学等公司只有工业级生产的EC。工业级可在电解液中使用是EC通常超吸收性聚合物和添加剂,而是作为施加溶剂的电解质产品不适合。

行业监管加剧供需失衡,从而导致进一步提高定价能力。据高工锂电池,2019由化学工业在江苏,江苏的整合影响,二EC生产商正在关闭政府因环境问题,导致EC溶剂供给量的近30%下降,而后者更难以恢复生产。一个五种溶剂作为电解质材料,在约20%-30%的电解液中的溶剂的EC质量比例的,主要作用是参与石墨阳极SEI膜的表面上形成,而被使用的电解溶液,其在各种制剂中,低可替代性。我们认为,在需求增加和供应减少的情况下,定价能力有望进一步提升龙头。

3。中国制造登陆PC项目,预计将拉动DMC工业需求

3.1 DMC涂料,医药和农药的广泛使用

实达中国2015年年报披露,除了DMC和电解质的锂离子电池生产中使用的PC之外,在油漆,涂料,粘合剂,医药,农药领域具有广阔的应用前景。

其中,在医学上主要作为甲基化剂,而不是用于抗感染的药物,抗炎药,中枢神经系统药和维生素类药物合成中的剧毒硫酸二甲酯。农药,目前DMC消费市场相对较小,但由于我国是农药生产大国,随着中国农药工业结构调整步伐的加快,对农药安全国家要求会越来越严格,传统的高毒农药将逐步非光毒性,低毒性的农药产品替换,因此,DMC作为生产农药应用的绿色中间产物将具有广阔的发展前景。

油漆,涂料,胶粘剂行业占总国内消费DMC的约50%。由于DMC具有优良的溶解性能,熔化,窄沸点范围,大的表面张力,低粘度,低介电常数,高的蒸发温度,快速蒸发率等。,因此能够替代有毒甲苯,二甲苯之类的产品。在过去的五年中,中国的环保型胶粘剂和涂料市场稳步增长,随着消费者和环保要求的环保意识,DMC无毒,安全性高的特点,以满足市场的需求。

3.2 PC非光气法是更环境友好的,因为在DMC原料

PC是聚碳酸酯,是无定形,无臭,无毒,高度透明的无色或微黄色的热塑性工程塑料,具有优异的机械性能,尤其是耐冲击性优异,拉伸强度,弯曲强度,抗压强度高;小的抗蠕变性,尺寸稳定性;具有良好的耐热性和耐低温性,被广泛应用于玻璃行业,汽车电子,家电等工业领域,有主要有三种生产工艺。

PC的非光气法更环保。相比于绿色,绿色过程“非光气的聚碳酸酯的生产过程”中,非光气法生产的PC,在不使用有毒的光气和挥发二氯甲烷,在光气法是更安全的。同时,过程中间产品可以循环使用,节约能源和资源,生产过程中不产生废弃物,以及更高的产品纯度DMC。我们认为,安全和环保的生产紧缩的背景下,将会有更多的非PC光气生产车间。

3.3一大批国内PC生产,预计将推动增长在DMC需求

我们在消费PC稳步增长。据卓记录信息,PC 2018,1表观消费。8800万吨,同比增长9.0%,近四年的4复合增长率。6%。从下游需求,国内PC主要用于电子设备(45%),板/片/膜(18%)和汽车行业(17%),我们认为,PC消费的未来将保持稳定增长。

国内生产地板,进口依存度一个显著下跌。2018年,中国的PC产能达到1.2600万吨,

的38万吨(+ 44%)的增长,同比增速高于消费的增长速度,73万吨PC输出,增加了高得多

加上10万吨(+ 15%),产量增长也高于消费增长速度,我们认为,背后的主要产量增长

随着容量的部分投产的2018年下半年,未能充分释放年产能。我们估计,由于推出的国内生产和增加PC的生产能力,PC开始替代国产,进口依存度继续在2018年下降只是

61.5%,而在2014年80.1%。

接下来的几年里,大量的国内PC生产能力,通过需求增长带动了DMC。据卓创资讯,未来数

在我国还存在大量的PC产能,其中包括148非光气产能。5万吨,生产1吨由非光气方法0需要PC。2吨DMC的,为30万吨DMC预计增加的需求。如果您认为PC项目

80%,80%,开工率生产速度,我们预计会增加约19万吨DMC实际需求。

4。电解质溶液的世界级领导者,有望受益显著新能源产业的发展

4.1个产能不断扩大,成为一个世界级的龙头企业电解质溶剂

该公司是首批DMC生产企业,碳酸二甲酯的在2003年6月的5000吨建筑/年

(DMC)的能力,其次是产品产量的不断扩大和原材料的生产率。到2015年,该公司完成五种锂离子电池电解质溶剂制品产业链的,它能够同时锂离子电池电解液的健康

生产厂商提供5种溶剂公司。

该公司是产业链整合的业务素质。这可以从公司的历史可以看出,公司在生产经营中,

它不限于生产初期的产品,而是继续与市场需求保持和扩大生产规模,并一起来

技术,以满足市场的需求,并获得规模和产业链优势的经济体。公司从2003年成立到2016年几乎每年的产能扩张和产业链整合。2017年--2018公司不是大型项目,主要是碳酸二甲酯的产品被装戈技术工作,并完成5000吨六氟磷酸锂项目的仓库中

头,为下一步的业务发展奠定坚实基础。

其次是大客户,波兰工厂布局海外业务。从全球来看,欧洲是该地区的新能源汽车的快速发展,高品质的企业众多国内新能源产业链已经开始海外发行。在2017年十二月,江苏国泰公布波兰计划实施40000吨/锂离子电池电解液项目,一年300万元,总投资。2018年3月,新宙邦计划在波兰投资3.6亿元,年产4万吨的锂离子电池电解液的年生产能力,NMP5000吨和5000吨导电浆料项目,一期工程投产,2020年第二季度。在这种趋势下,公司保持了大客户的步伐,它打算在波兰建厂,海外业务布局。2019年3月,该公司宣布与PCC Rokita合资合作建议打算在波兰投入20000吨/年碳酸乙烯酯项目。该项目预计投资100.7亿元,建设期为2年。该公司制定了在波兰,实现就近供应给客户,拓展周边市场,我们相信这将有利于公司抓住市场机遇,提升公司的整体盈利能力。

出租资产,以保持较高的市场占有率。据石险胜中国2016年年报中,济宁新材料租赁公司兖矿国宏5万吨碳酸二甲酯装置的一个子公司,有效的2016年。01.01-2020.12。31,其2016--属于公司在所有的装置中产生2017净利润,2018-- 2020由该装置产生净利润是60%由公司拥有的,40%由兖国宏所有资。2016年,这意味着操作在只有32%,远远低于该公司7。运转率(112%)5万吨装置,只有一个输出。6万吨。2017年,该装置开工率至68%,的3的输出。37万吨在2018,输出装置2017和基本上平。在第二组借助于提盒质量,国内供应的轻微收缩,公司以保持较高的市场占有率,2018 DMC(工业和电池级之间没有区别)的约26市场份额。5%。

4.2股权结构:二,三个股东已经完成了削减,新股东不承担增持

据该公司2015--2018年年报中披露,和原公司的上海复星谱润运行频谱是两个或三个股东。它的公司减持股份,主要是从公司的大不列颠受让信任和迟发的初始投资成本的原始股东

3.23元/股。当该公司成立于2002年和2005年,当时的增资,英大信托两次认购石头战胜中国的股份,英大信托资金认购股份正计划信托和信托计划募集两个信托基金,其主要主要的受益者,这两个信托为中国石油大学(华东中国)及其附属公司的员工。2010年1月26日,信托基金的上述两个受益人召开大会决定自2010年1月26日,终止上述两项信托计划。信托计划程序转移,上海复星谱润运行频谱一百三十一分之三百九十零万股,分别受让方,受让价格3.23元/股,该信托计划将两个计划转移,上海复星谱润运行频谱被分配九百四十九分之一千二百三十零万股,3受让价格。23元/股。信托财产受让后,控股公司复星谱润16.2亿股,占16.12%;上海谱润控股公司10.8亿股,占10.75%。在2010年公司增资至1定向增发。5.2十亿人民币,与上海复星谱润运行频谱一百三十零分之四百八十〇万股认购,认购价为3.23元/股,复星谱润完成后持有2100万股,占13.81%;上海谱润控股公司12.1亿股,占7.96%,总费用是3.23元/股。

上市后,与上海复星谱润运行开始的频谱资源,完全摆脱了2019年一月一日后。公司2015年完成上市,上市复星谱润持有2100股后,占10。的36%;上海谱润控股公司12.1亿股,占5.97%。在2016年6月,与上海复星谱润润谱拉出,在2016年6-11月,复星谱润的6.09亿股累计减持,降低价格在40.93-54。之间79元/股;上海谱润累计减持4.05亿股,40降低价格。84-54。之间79元/股。减持后,复星谱润持有1491万股,占7.35%;上海谱润控股公司8.05亿股,占3.97%。同时,而上海复星谱润运行光谱计划在2016年12月 - 2017年6月持有的公司股份不超过432分之850,复星谱只运行1 2017年减少三月。83000000股,减少价格39.01元/股,而上海谱润持有未实现。2017年10月,该公司宣布与上海复星谱润运行频谱削减计划,分别削减计划263.06/142.300万股,2018今年五月,该公司减少期间宣布,复星谱润204的实际减持。56000000股,上海润实际的频谱资源1.100万股。2018年10月,该公司宣布与上海复星谱润运行频谱削减计划,预计减少735。四百八十〇分之七十九。29000000股。2019在一月份,上海复星谱润和光谱运行将于490分之1162万股(占5.73%/ 2。调到北京哲厚,20元/股的转让价格,复星谱润不再在公司转让后持有公司股份,持有3亿股上海谱润的42%)公司股份(1.48%)。2019年4月30日,公司宣布与上海复星谱润运行频谱从2018十二月至四月2019共122个持有量。213分之6.800万(0.61%/ 1.06%)。

北京厚哲承诺不会减持公司股份。2019年1月,该公司宣布北京厚哲在未来36个月

股份增持无。北京厚哲被分配复星谱润,实验共1652万股上海谱。协议转让完成后,复星谱润不再持有公司股份石头战胜中国,而这个协议转让的过户手续已全部完成。

持股计划转让的控股股东,或导致控股股东变更。2019年公司公告4月24日,公司控股股东持有的一块大石头,以受让公开征集方式协议转让其石险胜中国所持股份的一部分被采纳,对中国转让的股份数量这块石头的胜利为3040万股,占公司总股本的石头险胜中国的15%的比例。与此同时,石大控股计划在三个交易日后的六个月内,4月24日之后的发挥,大宗交易,以减少其持有的公司无限售流通股不超过810.72000000股,占公司总股本的4%;由于公布的六个月内15天后的日期,以集中由该公司无限售流通股拍卖会举行增持不超过182多个。41000000股,占公司总股本的0.9%总计4.9%股权。如果顺利实施股份增持和转让,一块大石头控股公司将最多减少19.9%股权。随着2019年4月24日,一块大石头持有的控股公司28.2%的股份,因此上述交易可能导致成功实施的公司控股股东变更。

4.3家公司预计将从DMC / EC需求增长显著受益

未来DMC需求有望快速增长。根据我们的分析,行业多,我们相信未来需求有望快速增长DMC。在工业方面,农药,医药,环保型涂料,胶粘剂有望保持稳定增长的领域需求,从非光气法PC需求预计将大幅增加,我们预计工业需求DMC可以保持4-5万吨每年的增量消费,约10%的消费增长;与此同时,我们对市场DMC电池水平较为乐观,一方面是DMC电源电池电量较集中,公司的竞争优势更加明显,在伴随着双重整合政策的实施。另一方面,新能源汽车产销量有望进入快速增长的平稳期,从而带动电池级DMC消费,我们预计在未来几年内将电池级DMC消费增长可保持在30%以上

优质的客户资源,拓展海外市场。由于企业在电解液溶剂选定的供应商将受到严格审查的锂离子电池电解液的重要性和独特性,产品需要经过验证的很长一段时间,随着新能源汽车的普及,产品的安全性问题得到了越来越多的关注,新加入溶剂生产商将面临一个学习曲线延长,客户对产品的验证条件更加严格,时间较长入围等问题,电解液电解并建立了企业选择的产品超过验证液体溶剂企业的长期保持稳定良好的合作关系,。此外,公司紧跟大客户的步伐,拓展海外市场。

增长目标,关注。在过去的几年中,公司DMC毛利率可维持在22%-24%,这是在未来化学品更高的保证金,作为新能源电池电解液的需求增长,公司进一步扩大的电池水平DMC产量核算,我们预计综合毛利率有望进一步提高。据双倍积分,新能源政策的现行计划由于整合政策的关键参数的变化,车企不得不生产更多,以满足新能源汽车的需求,最新的关键参数已发展到2023(见第11条),我们认为公司在该行业的稳步增长,公司在产品质量,客户质量,行业地位优势相结合,该公司将以优质成长标的。

盈利预测与投资评级。我们认为,石轻取中国DMC的龙头企业,在电池DMC-级市场相当大的市场份额,与引进的2019新的双点,未来几年中国的新能源汽车生产的新能源政策和销售预计进入稳定生长期,从而带动电池电解质溶剂增长的需求,DMC系列是电池电解质溶剂的主要成分,未来的需求预计将稳定增长,当前电池电量DMC寡头垄断,下游议价能力强。与此同时,众多国内PC生产,有望带动工业DMC的增长。2018年,公司DMC产品贡献收入的40%和毛利的80%,DMC行业是弹性强,有高度的上市公司协会,有望直接受益。根据我们的测算,公司每年2019--2021 EPS的1。$ 96 $ 2.233元。64元,为“跑赢大市”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,新能源汽车的生产和销售未达预期。

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